前20大石油公司的现金流量增加了340亿美元光磊

前20大石油公司的现金流量增加了340亿美元

我经常听到的一个关于石油工业的禁令 - 特别是那些专注于页岩和致密油的工业 - 是它集体不赚钱。在过去几年中，有很多关于页岩生产者之间持续的负自由现金流问题的报道 。

确实，近年来石油公司的总收入超过了他们的收入但是关于负现金流的故事经常忽略两个重要问题。

首先是现金流量为负的原因问题。为了更好地理解这一点，让我们谈谈现金流实际代表什么。

什么是自由现金流？

FCF衡量公司产生的现金超过其支出，包括资本支出。不同的分析师如何衡量FCF之间存在一些差异，但我使用标准普尔全球市场情报数据库中的杠杆FCF定义。

这个数字的计算方法是从净收入开始，加上折旧和摊销，调整对石油和天然气资产的减损然后减去支付的利息，营运资本和资本支出的变化。

这是一个比许多人使用的现金流更准确和全面的定义，这只是运营产生的现金减去资本支出。

负现金流的原因

确实，近年来资本支出是FCF对如此多公司负面影响的主要原因。当石油价格达到每桶100美元时，石油公司投入了他们可以获得的每一分钱来生产更多的石油。无法保证高价格会持续多久，但是为什么他们将所有现金重新投入到他们的业务中是可以理解的。

当2014年油价暴跌时，许多公司都措手不及。一些人极度杠杆化并破产。所有人都不得不削减开支。这导致了经常被忽视的第二点。

石油公司并非都以同样的方式运营。有些人肆无忌惮地操作，而且杠杆率过高，而其他人则更加保守。这反映在这些公司的个人结果中。

负FCF，没问题

一些公司多年来没有产生积极的FCF。例如，Diamondback Energy是最大的纯页岩/致密油生产商之一。他们在2012年上市，从未产生过积极的FCF。但这并没有带来问题，因为他们的债务/ EBITDA比率处于可控的2.5。

此外，自公司2012年首次公开募股以来，Diamondback的股价已上涨了470％ - 几乎是标准普尔500指数回报的五倍。因此，尽管多年来FCF负面消息，但Diamondback的股票市场表现让大多数同行黯然失色。

还要考虑阿纳达科，雪佛龙和西方国家正积极竞争收购。在过去十年中，他们只生产了三次FCF。但该公司被视为极具吸引力的资产。

现金流量之王

然后是ConocoPhillips，它活跃在Eagle Ford，Bakken和Permian Basin。近年来，COP一直是纯油气生产商之间的现金流量之王。

在过去十年中，康菲石油公司已经七次产生了积极的FCF。他们在2015年像大多数其他生产商一样受到了冲击，但该公司采取了 明显的紧缩措施。该公司削减了股息，削减了资本支出，并出售了大量资产。结果是公司的现金流量稳步改善。

2017年和2018年，康菲石油公司分别产生了73亿美元和63亿美元的自由现金流。由于资产撤资，这一数字在2018年下降。为了正确看待这些数字，在这两年中，只有一家公开交易的石油和天然气生产商 - 加拿大自然资源公司 - 记录了超过10亿美元的FCF。

在最大的十大石油和天然气生产商中，自2014 - 2015年经济衰退以来，其中一半产生了积极的FCF。加入ConocoPhillips的是EOG Resources，Canadian Natural Resources，Continental Resources和Apache。

我想补充一点，所有综合超级巨星在过去两年中都产生了积极的FCF。继2017年产生100亿美元后，荷兰皇家壳牌公司在2018年产生了高达211亿美元的FCF。总共，这五个超级巨头在2018年产生了660亿美元的自由现金流。

结论：自2014年以来的巨大改进

总而言之，仍有一些石油公司的收入超支。但是，也有许多公司一直处于黑暗状态，近年来整个行业取得了巨大进步。

考虑到2013年，在油价达到每桶100美元的情况下，前20大石油和天然气公司的FCF产生负109亿美元。2014年，这一赤字激增至-333亿美元，但此后每年都有所改善。在2018年，西德克萨斯中间产品的平均价格比2013年低35美元 - 这些公司在FCF中产生了3.84亿美元。因此，在过去四年中，这些公司的FCF已经显示出近340亿美元的改善。

正如我向人们解释的那样，并不是石油工业不能产生积极的FCF。当然可以。但许多公司选择以牺牲FCF为代价积极地再投资他们的业务。自2014年经济衰退以来，这种理念已经减弱，但 随着油价上涨，生产者能否维持支出纪律还有待观察。

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